铜

上周沪铜整体冲高震荡回落。市场已经基本消化了奥密克戎变异病毒带来的负面影响，加上国内降准利好提振沪铜价格周内上探7万关口位。但是基本面上，国内国外铜库存回升，下游消费疲软，铜价整体反弹动能不大。截至周五下午收盘，沪铜主力收至69530元，周度涨幅0.1%。宏观方面，奥密克戎负面影响有所消化，市场风险偏好回暖，国内资金流动性有转好的预期。但美国CPI连续刷新历史记录，美联储政策逐渐收紧预期虽有体现，但收紧步伐的节奏仍将主导金属定价。基本面上，近日国内冶炼铜加工费用价格保持平稳，11月精铜产量反弹，12月精铜产量预计继续上升，洋山铜溢价维持小幅回升，整体供应预期表现宽松。下游方面，上周电线电缆整体表现平稳，精铜杆订单延续平淡，临近年末，企业工作重心转至控制资金风险，不排除适当控制接单量，因此下游采购情绪偏谨慎，加上北方冬季，工程、房地产终端订单需求进入淡季。同时，近期宁浦地区因环保问题，部分下游线缆厂有停产迹象，整体铜下游表现依然偏弱。库存方面，全球三大交易所库存止跌回升，铜价的支持力度继续减弱。价差结构方面，海内外现货及月间升水持续收窄，价格预期偏弱。

后市展望：市场对美联储提前加息的预期升温，周内议息会议将至，市场波动将加剧。基本面上表现供需表现两弱，冬奥会限产以及淡季预期影响下，海内外低位库存已转升，现货月差升水持续收窄，结合宏观面偏空预期下，铜价仍将承压偏弱运行。

策略：LME库存已转升，现货升水高位连续回落，内外盘持仓缩减，现货支撑进一步减弱，整体市场气氛偏空。留意前期主连低位68700附近价格反弹表现剧烈，多单可将离场点设置于此，未进场建议暂时观望或偏空策略为主，价格已回调至前期震荡区间下破68000加空。

铝

奥密克戎变种病毒恐慌情绪趋缓，铝产业市场表现平静，年末将至下，资金回笼需求带动现货交投有所回温，周内沪铝价格维持弱势区间震荡，环比下滑0.4%。产业方面：氧化铝方面，山西部分氧化铝企业出现复产消息，但氧化铝价格受成本及需求双弱夹击下，下行趋势不改，港口库存随年末资金需求出现抛售；废料市场受型材出口退税取消影响，价格及预期双低迷。电解铝市场，测算利润随成本下行有所回升，内外比值周度虽美元走弱震荡回升。铝棒市场，到货增加后库存出现回升，下游型材价格表现低迷。铝锭及铝棒库存合计续降，电解铝端主要观测地均表现流出；盘面库存方面，LME库存转升，仓单注销占比大幅走弱仓单出现流入；沪铝市场周度库存小计出现回落，但仓单注册仍在增加，周度库存维持流入已高于近年同期。升贴水方面，LME现货升水及远月价差继续收窄Back结构溃散，沪铝现货贴水维持小幅波动，盘面预期仍在近转远的过程中。

后市展望：氧化铝疲态持续发酵带动电解成本支撑继续走弱，流通充裕叠加抛货回收资金情绪笼罩下，短期跌势难止。电解铝成本支撑继续下滑的预期带动走货好转，多地库存仍在流出，但下游型材报价维持弱势。冬奥会带来的限产对下游加工企业需求打压更甚声，但目前声已近行未果，远端供应下行目前仅是预期，价格维持震荡偏弱下，库存有望加速去库。关注短期现货流通充裕格局，能否在冬季备货放量带动出库持续。整体而言，高位库存的松动仍不能证伪消费的好转，疫情再起叠加宏观政策收紧的疑云将继续压制价格修复。

策略：现货库存有所松动，盘面持仓交易上行，移仓换月继续。宏观及产业多空交织，盘面格局内外均在收弱。沪铝盘面结构仍不稳定，远端消费预期与短期库存下滑能否持续的博弈，反套持续走平。发改委出台文件上调明年长协基准定价，但氧化铝短期难以止住的颓势，或许给成本坍塌交易带来继续短空的空间，整体向上交易方向需等待社库回落，主连参考区间18500~20000, 20000关口未被突破前反套继续持有。

风险与关注： 国家的大宗商品宏观调控手段；美联储货币政策异动；疫情控制效率。

2021年12月第3周-有色产业周度回顾与展望-铜铝.pdf