铜：

周内俄乌战事延续，前半周仍在维持低库存下跟涨海外的故事，而后半周在鲍威尔“基本确定”加息起点后，内外连动走强，周度环比上行3.11%。产业基本面上：TC维持上行，供应放量预期不改；精废价差虽大幅走高，但短期受限于财税40号文的落地细节忧虑及订单偏弱的表现，精铜采购也低迷；进口亏损大幅扩大之后，洋山铜溢价断崖式下滑，保税区库存出现淤积；平水铜现货升水周内小幅回升，但伦铜现货升水却连续回落；国内下游铜杆开工、加工费持续走暖，且沪铜仓单亦回升乏力，而海外伦铜库存流出连续走弱下，产业端外强内弱格局有所松动。

后市展望：宏观上，美联储3月议息会议启动25bp加息基本落地，货币紧缩预期基本消化。而俄乌战事的延续，加剧了全球供应链修复的压力，推升经济滞涨风险。美元指数携铜共舞的这段疯狂时刻，或在提前消费滞涨行情。产业端看，国内现货交投有所好转，进口亏损持续的情况下库存增幅显著趋弱，而海外库存流出趋缓现货升水连续走低，正在松动外强内弱的格局，短期国内产业复苏迹象优于海外。整体来看，货币政策近端对价格的影响，基本已消化。近端低位库存和现货高升水结构支撑盘面运行，短线维持震荡判断。中线则背靠国内地产改善、基建落地、海外出口利润维持的主线设好止损逢低轻仓试多。

策略：关注能源供应问题的解决，欧洲目前脆弱的能源供应叠加高企通胀的持续必将损伤经济的修复，为铜的海外消费带来阴霾。短期战事延续下，关注库存能否持续流出，单边持仓波动较大，空仓者暂观望。美元指数高位运行下，压制商品整体估值，“警惕”美方提出确实可行的能源供应、全球运输供应链缓和等相关措施，或将引起潮水退去带动盘面价格回落。

铝：

周内俄乌战事延续，伦铝连续刷新历史新高，沪铝则在现货贴水扩大中跟涨不足，周度涨幅4.71%。产业方面：氧化铝端，俄铝暂停乌克兰氧化铝厂，鼓动海外氧化铝价格大幅上行，内外价差大幅走阔，国内供应流出海外预期或修复供需天平；废料市场，40号文落地细节仍存疑，产业交投活跃度偏低；电解铝端，高位利润持续，进口亏损大幅走阔，外强内弱下出口利润显著转好；库存方面，铝锭整体累库状态已有松动多地库存出现回落，铝棒库存连续回撤，叠加下游开工向好，合计库存年内第一次回落；盘面上，伦铝库存再度逼近前低，back结构继续强化。沪铝市场周度库存仓单回升走弱，现货周内贴水扩大，盘面维持近高远低。

后市展望：目前最大利空是，能源价格高位运行下，对欧洲经济的损伤或将影响金属的需求。国内产业端，现货高价抑制表现明显，盘面仓单的持续回升值得关注。下游铝箔板带等汽车耗材已承担起近期消费的亮点，在型材、线缆等地产交运板块开工还未近正常水平的情况下，整体库存周内已现年内第一次回落。电解端产量短期维弱的现实，叠加消费维稳向好的预期，库存拐点近期或现。俄乌混乱局势持续下，海外供应预减不变，国内成材出口利润大幅走阔下，国内中期消费偏乐观。

策略：以能源价格为锚，关注俄乌局势变化，俄铝制裁欧洲铝厂减产预期并未消停。盘面价格近期盘面走势或向下寻求支撑，04合约关注22000附近支撑，维持逢低进多判断。

风险与关注：俄铝制裁；海外再度出现减产；国内疫情防控效果。

原文：3月第2周有色产业周报-铜铝1.pdf